The TradFi Bid is Losing Steam: Why We’re Proceeding with Caution on Longs
上周，在《 TradFi 买盘回归 》一文中，我们概述了地缘政治避险资金轮动、美国 ETF 强劲流入以及由 MicroStrategy STRC 优先股溢价驱动的持续背景买盘所构成的看涨共振。当时的论点很明确：空仓资金正在受到惩罚，传统金融（TradFi）正在主导盘面。
一周后，情况发生了显著变化。虽然 Bitcoin 维持在 $74,000 关口上方的波动高度，但底层市场结构正在发生位移。TradFi 的买盘似乎正在耗尽动力，并将接力棒交给了加密原生的衍生品市场。
以下是我们目前对多头仓位保持谨慎的原因。
MicroStrategy 的“水龙头”已关闭：STRC 溢价枯竭
我们此前看涨前景的基石是 MicroStrategy 的 STRC 溢价。上周，STRC 的交易价格激进地高于其 $100 的面值，起到了高效的市价融资作用，在短短几天内就将估计 $1.3 亿至 $1.8 亿的资金直接注入了 Bitcoin 现货市场。
本周，这种动力已经停滞。STRC 的成交量表现令人担忧，且股价 100% 的时间都处于 $100 面值以下。这其中的含义是直接且符合算术逻辑的：溢价消失了，这意味着目前没有来自 MicroStrategy STRC 飞轮的额外、且与价格无关的 Bitcoin 购买力。随着这一企业买盘脱机，近期 TradFi 需求的一个主要支柱已从盘面上移除。
ETF 流入：坚守阵线
从 Farside Investors 的最新流动数据来看，机构现货需求实际上比 STRC 的表现更具韧性。尽管我们在上周晚些时候看到了一些显著的资金流出，但整体情况并不太糟。TradFi 现货买家在 3 月 9 日迅速重返市场逢低买入，共有 $1.671 亿的净流入资金回归盘面，其中以 IBIT 和 FBTC 的持续强劲兴趣为主导。
因此，与其说是 TradFi 的彻底枯竭，不如说我们正面临一种分歧。ETF 买家仍在提供稳定的基础买盘，但市场失去了 MicroStrategy 激进背景买入所带来的复合火箭燃料。结构性的现货支撑并未消失，但在没有 STRC 溢价支持的情况下，它目前正承担着沉重的压力。
加密买盘觉醒：资金费率转正
那么，如果 TradFi 买盘暂停，是什么在支撑市场？答案在于永续合约（Perpetual Swaps）市场。
自上周四以来，我们观察到衍生品市场出现了明显变化。在经历了本月初极度负值到中性的资金费率阶段后，费率在周末（3 月 15 日）基本转为正值并维持至今。这表明加密原生交易者正在入场，并愿意支付溢价以维持多头敞口。
这里的积极一面是，虽然市场正在从现货驱动转向杠杆驱动，但资金费率远未达到过热状态。我们没有看到那种通常预示着剧烈清洗（Flush-outs）的泡沫化、狂热的极端费率。加密原生买盘仍有运行空间，且目前的杠杆水平尚在可控范围内。
交易思路：谨慎行事
当前环境是一个典型的过渡阶段。将我们推升至此的 TradFi 买盘已经疲软，市场现在依靠加密原生的投机动能来维持支撑。
虽然健康的资金费率表明大规模的多头挤压（Long Squeeze）并非迫在眉睫，但 MSTR 自动买入的缺失和 ETF 流入的降温，对于短期的看涨持续性来说是一个令人不安的信号。
我们的立场：
对现有长线仓位保持谨慎。现在不是激进加仓的时机。
考虑上调止损位，并在局部阻力区（$70,000 中高区间）分批止盈。
等待 STRC 溢价重回面值以上，或等待衍生品市场出现一次明确的清洗以重置持仓量（Open Interest），之后再重新扩大仓位规模。
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