The TradFi Bid is Losing Steam: Why We’re Proceeding with Caution on Longs

На прошлой неделе в материале «Возвращение спроса со стороны TradFi» (The TradFi Bid is Back) мы описывали «бычье» комбо: ротацию капиталов в защитные активы из-за геополитики, мощные притоки в американские ETF и непрерывный фоновый спрос, обусловленный премией по привилегированным акциям MicroStrategy (STRC). Тезис был очевиден: капитал вне рынка испытывал FOMO (риск упущенной выгоды), а динамику котировок определял сектор традиционных финансов (TradFi).

Спустя неделю картина изменилась. Хотя биткоин удерживается выше $74 000, внутренняя структура рынка трансформируется. Импульс со стороны TradFi, по всей видимости, теряет силу, передавая эстафету рынку криптодеривативов.

Вот почему сейчас мы предпочитаем соблюдать осторожность с лонг-позициями.

Кран MicroStrategy перекрыт: премия STRC испарилась

Краеугольным камнем нашего предыдущего оптимизма была премия акций STRC от MicroStrategy. На прошлой неделе они агрессивно торговались выше номинала в $100. Это работало как эффективный «печатный станок» для привлечения капитала, который всего за пару дней направил в спотовый биткоин от $130 млн до $180 млн.

На этой неделе динамика сошла на нет. Объемы по STRC выглядят тревожно, а котировки закрепились ниже номинала. Математический вывод очевиден: премии больше нет, а значит, и дополнительных покупок Биткоина «по любой цене» через маховик STRC сейчас ждать не стоит. Теперь, когда этот корпоративный покупатель ушел в офлайн, рынок лишился одной из главных опор, поддерживавших спрос со стороны TradFi в последнее время.

ETF держат удар

Согласно данным Farside Investors, институциональный спрос на споте выглядит стабильнее, чем ситуация с STRC. Несмотря на отток средств в конце прошлой недели, общая картина остается умеренно позитивной. Покупатели из TradFi не упустили возможности выкупить просадку: 9 марта чистый приток восстановился до $167,1 млн за счет высокого интереса к iShares Bitcoin Trust (IBIT) и Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC).

Речь идет не о полном истощении сил TradFi, а скорее о рассинхроне. Покупатели ETF создают фундамент, но рынку не хватает «реактивного топлива» в виде агрессивных закупок MicroStrategy. Структурная поддержка на споте сохраняется, но теперь ей приходится удерживать рынок без помощи премии STRC.

Крипто-натив наступает: ставки финансирования ушли в плюс

Если TradFi взял паузу, на чем же держится рынок? Ответ кроется в сегменте бессрочных фьючерсов.

С прошлого четверга в деривативах наметился явный сдвиг. После периода нейтрального или даже отрицательного фандинга в начале месяца, к 15 марта ставки перешли в положительную зону. Это сигнализирует о том, что криптотрейдеры вновь активизировались и готовы платить премию за удержание лонгов.

Хорошая новость: хотя рынок и переходит от спотового драйвера к маржинальному, ставки финансирования далеки от перегрева. Мы не видим эйфории, которая обычно предшествует каскадным ликвидациям. У крипто-нативного спроса еще есть запас хода, а размер кредитных плеч остается в рамках разумного.

Торговая идея: действуем с оглядкой

Текущая ситуация — классическая фаза перехода. Импульс от TradFi исчерпан, и теперь рынку приходится опираться на спекулятивный драйв криптосообщества. Отсутствие автоматических покупок от MSTR и охлаждение притоков в ETF — тревожные сигналы для продолжения быстрого ралли.

Наша позиция:

• Соблюдайте осторожность по открытым лонгам. Сейчас не время агрессивно наращивать экспозицию.

• Подтяните стоп-лоссы и рассмотрите частичную фиксацию прибыли в зонах локального сопротивления (диапазон $70k+).

Дождитесь сигналов: прежде чем увеличивать риск, необходимо дождаться либо возвращения премии STRC выше номинала, либо локальной «промывки» на рынке деривативов для перезагрузки открытого интереса.