BitMEX Alpha: Lighter ($LIT) — ставка Robinhood на DEXs
Краткое содержание
"Robinhood" децентрализованных бирж: проект Lighter не просто копирует бизнес-модель Robinhood; он поддерживается ими. Компания Robinhood инвестировала в Lighter, а генеральный директор Влад Тенев публично поддержал запуск токена.
Неконкурентное преимущество: в то время как Hyperliquid и Aster ведут борьбу за нативных криптовалютных пользователей, Lighter позиционирует себя как «Мост к традиционным финансам». Прямая связь с Robinhood обеспечивает канал дистрибуции для миллионов розничных фондовых трейдеров, что недоступно ни одной другой DEX.
Плата за поток ордеров (PFOF): Lighter предлагает нулевые комиссии для розничных пользователей с целью агрегации «неинформированного» потока, одновременно монетизируя «информированный» поток от высокочастотных трейдеров (HFT) через премиум-аккаунты. Это является ончейн-эквивалентом механизма платы за поток ордеров (Payment for Order Flow, PFOF).
Логика оценки: при цене ~$2,75 ($2.75 млрд FDV) ставка делается на дистрибуцию, а не на повышение комиссионных сборов. Если Lighter станет базовым бэкендом для пользователей криптовалютного кошелька Robinhood, ценность потока его ордеров для маркет-мейкеров многократно возрастет.
Вердикт: $LIT — это игра на дистрибуцию. В среднесрочной перспективе следует игнорировать показатель «доли комиссионных сборов». Необходимо отслеживать количество розничных пользователей. До тех пор, пока объем «неинформированного» капитала растет, «умные» деньги (плательщики выручки) будут платить за присутствие на этой площадке.
Позиционирование протокола: Robinhood в сфере бессрочных фьючерсов
Большинство децентрализованных бирж (GMX, dYdX) пытаются стать аналогами «терминалов Bloomberg» в блокчейне, взимая плату за исполнение сделок профессионального уровня. Lighter позиционирует себя как Robinhood, и структура его акционерного капитала подтверждает это.
Предложение для розничных инвесторов: «торгуйте бесплатно» (нулевые комиссии мейкера/тейкера для стандартных счетов).
Предложение для институциональных инвесторов: «платите за доступ к потоку» (Премиум-аккаунты для HFT).
Стратегическая поддержка: в отличие от конкурентов, ориентированных исключительно на криптосреду, Lighter привлек капитал напрямую от Robinhood.
Попутный ветер: Lighter выигрывает за счет дистрибуции
Самый большой риск для любой DEX — это «борьба за одних и тех же 50 000 активных криптовалютных "дегенов"». Lighter обладает структурной скоростью отрыва, которой не хватает Hyperliquid и Aster.
Связь с Robinhood:
Прямой поток: Robinhood располагает миллионами активных пополненных счетов. Lighter позиционируется как базовая площадка ликвидности («под капотом») для этих пользователей по мере их перехода в ончейн-пространство.
Социальное доказательство: Публичная поддержка запуска генеральным директором Владом Теневым сигнализирует о высоком уровне согласованности, превращая Lighter из пассивной венчурной инвестиции в стратегический инфраструктурный проект.
Дифференциация:
Hyperliquid: выигрывает сегмент «Умных трейдеров».
Lighter: выигрывает сегмент «Розничных инвесторов TradFi» (фондовые трейдеры, переходящие в криптосферу). Розничный поток, как правило, менее «токсичен» (более выгоден), чем поток от нативных криптотрейдеров, что делает его более ценным для маркет-мейкеров, которые готовы платить высокие премиальные комиссии за доступ к нему.
Является ли ~$2.75/$LIT справедливой ценой?
Оценка $LIT зависит от «Стоимости потока ордеров».
Математическое обоснование: на традиционных рынках акций (модель Robinhood) «неинформированный» розничный поток продана маркет-мейкерам (таким как Citadel, Virtu).
Если Lighter обеспечит ежемесячный объем в $200 млрд, в котором доминируют розничные инвесторы, этот поток будет стоить для маркет-мейкеров значительно больше, чем $200 млрд «острого», токсичного потока на профессиональной площадке.
Однако, если произвести расчеты на текущий момент, Lighter генерирует значительно меньше комиссионных, чем его конкуренты с традиционной моделью:
Используя 30-ти дневные метрики DefiLlama:
Lighter: ~$8,62 млн комиссий при объеме бессрочных фьючерсов ~$196,9 млрд → ~0,44 б.п
Hyperliquid Perps: ~$63,98 млн комиссий при объеме ~$166,1 млрд → ~3,85 б.п.
Aster: ~$35,48 млн комиссий при объеме ~$174,0 млрд → ~2,04 б.п.
dYdX v4: ~$0,422 млн комиссий при объеме ~$11,29 млрд → ~0,37 б.п.
GMX v2: ~$3,07 млн комиссий при объеме ~$4,27 млрд → ~7,18 б.п.
Торговая стратегия
Вот за чем мы следим в контексте $LIT:
Количество уникальных кошельков: это жизненно важный показатель. Если количество уникальных активных кошельков упадет, «качество» потока снизится, и маркет-мейкеры перестанут платить.
Бычий сигнал: количество кошельков достигает новых максимумов (более 100 тыс. ежемесячных активных пользователей).
Фактор «Влада»: любое объявление об интеграции с кошельком самостоятельного хранения Robinhood или дальнейшая синергия продуктов станет событием мгновенной переоценки стоимости актива.
Вердикт
$LIT — это ставка на коммодитизацию торговли бессрочными фьючерсами. Если вы считаете, что комиссии по всему рынку будут стремиться к нулю, Lighter выиграет, потому что он уже находится в этой точке. Ему не нужно повышать комиссии; ему нужно стать крупнейшим центром ликвидности для розничных инвесторов. Благодаря поддержке Robinhood, у Lighter самые высокие шансы среди всех протоколов преодолеть разрыв между традиционными финансами (TradFi) и децентрализованными финансами (DeFi).
